【导语】5月处于传统纺织淡季，粘胶短纤产业链月均价以跌为主，但跌幅偏窄，影响行情偏弱的主要原因在于产业链下游产品利润微薄甚至亏损，自下而上形成负反馈。6月终端消费仍处于淡季，但粘胶短纤企业库存处于低位，工厂存低价惜售情绪，预计市场稳中走强，人棉纱市场在下游需求跟进乏力下，价格难涨。

5月粘胶短纤产业链月均价均较年内月均价最低点小幅上涨

梳理2019年以来粘胶短纤产业链价格历史分位数显示，粘胶短纤原料溶解浆和液碱月均价处于近五年历史平均水平偏高位置，粘胶短纤、硫酸、二硫化碳以及下游产品月均价处于近五年历史平均水平偏低位置。但从近期价格来看，5月份粘胶短纤产业链价格均较年内月均价低点上涨，但上涨幅度有限，其中粘胶短纤价格较年内月均价低点仅上涨0.3%。

回到5月份价格来看，粘胶短纤产业链月均价以下跌为主，但月内粘胶短纤市场呈平稳走势，人棉纱市场稳中偏弱运行。粘胶短纤产业链，截至5月31日，溶解浆（0.03%）、32%液碱江苏（4.85%）、硫酸（-21.29%）、二硫化碳（-1.55%）、粘胶短纤（-1.63%）、环纺R30S（-0.36%）、涡流R30S（-0.37%）。

驱动粘胶短纤产业链价格下跌的原因来看：下游人棉纱厂开工负荷维持在相对高位，对粘胶短纤维持刚需采购，但产业链下游产品利润微薄甚至部分品种亏损，自下而上进行压价，产业链产品价格难涨。但粘胶短纤产业链各环节企业库存处于合理偏低水平，且成本端支撑作用均稳定，工厂存低价惜售情绪，报盘稳价为主，月内粘胶短纤市场价格重心相对平稳，人棉纱市场在需求偏弱主导下稳中有降，月均价均环比下跌。

5月粘胶短纤产业链利润仍集中在上游原料端

从粘胶短纤产业链的利润来看，5月粘胶短纤产品亏损增加，下游人棉纱产品亏损收窄。分析原因来看，主原料溶解浆和化工辅料液碱月均价上涨，硫酸和二硫化碳月均价下跌，粘胶短纤原料成本较上月增加23元/吨，而粘胶短纤市场受需求支撑不足影响月均价下跌，行业月平均亏损增加。下游人棉纱原料结构单一，成本同原料粘胶短纤月均价走势一致，但人棉纱厂在长期亏损下报盘谨慎，需求利空影响下，环锭纺R30S价格重心平稳，涡流纺R30S价格稳中有降，但人棉纱跌幅均不及成本，亏损减少。整体来看，5月粘胶短纤产业链利润分布仍不均匀，主要集中在上游原料端，且主原料溶解浆产品90%依赖进口，盈利尚可。

6月预测：企业库存处于低位，但需求端缺乏有力支撑，粘胶短纤产业链产品或稳中走强

6月粘胶短纤产业链或稳中向好。原料溶解浆外盘价格坚挺且到货价格居高，预计国内溶解浆价格横盘僵持整理。5月底6月初部分粘胶短纤工厂签单完成，企业库存偏低支撑下，低价惜售情绪增加，市场低价货源减少，市场成交重心或上移。但终端需求仍处于淡季，产业链下游人棉布市场弱势运行，人棉纱市场或不温不火，价格难涨难跌。

库存面来看：粘胶短纤工厂开工情绪尚可，新疆部分工厂装置负荷或提升，吉林化纤月内或检修结束，预计6月行业开工负荷率小幅提升，供应量或有所增加，但粘胶短纤企业库存维持在低位。5月底粘胶短纤企业库存在9天附近，处于合理偏低水平，工厂存低价惜售情绪，场内涨价气氛浓郁，截至6月初，粘胶短纤工厂订单基本签至6月底7月初，月内保持发货为主，部分工厂或发货紧张，企业库存水平将下降至低位，对市场存利好支撑。

需求面来看：6月仍处于传统消费淡季，终端需求疲软延续，部分下游人棉布厂开机率不高，需求端缺乏有力支撑。5月底下游人棉布厂在听闻原料粘胶短纤存涨价预期后，进行人棉纱备货，因此人棉纱厂在手订单尚可且企业库存无压力，6月开工意愿或相对稳定，对粘胶短纤保持正常消耗速度，但新单跟进一般下采购情绪偏谨慎。

成本面来看：前期海外原料溶解浆企业检修已结束，后期国内到货趋于回升，市场供应增加对浆价支撑有限。但粘胶短纤行业开工负荷率或小幅提升，采浆相对稳定。加之木浆外盘报价续涨，支撑溶解浆挺价心态。预计6月溶解浆价格或较为坚挺，粘胶短纤成本端存有稳固支撑。

综合各方因素来看，粘胶短纤企业库存处于低位，成本端支撑坚挺，工厂存低价惜售情绪，签单完成后报盘拉涨，但需求端表现偏弱，抑制价格涨幅。预计6月粘胶短纤市场重心有所上移，月内执行订单为主，市场窄幅上涨后或平稳运行，下次签单节点或出现在6月底。