[导语] 4月以来，由于成本端和需求端支撑双双不足，中国硬脂酸市场小碎步式连续下跌，累计跌幅达1150元/吨。后期来看，原料棕榈油市场在增产累库压力再度来袭之前，短线或维持区间盘整，硬脂酸市场虽仍有可能商谈出货，但理论利润亏损加剧限制市场下跌空间。

市场消息逐步消化，原料棕榈油价格盘整

4月以来，棕榈油市场在宏观面偏空和产地增产累库的预期下不断走弱。一方面，4月初特朗普政府宣布对外无差别加征关税，需求担忧拖累原油价格，并带动植物油价格走低。另一方面，棕榈油市场在开斋节结束后进入增产期，虽然产地库存不高，但增产累库预期压制市场价格。5月，上述两大驱动因素对市场的影响略有改变。宏观面，中美达成阶段性贸易协议，市场情绪好转，原油价格小幅反弹，且美国生物柴油政策给予豆油市场一定提振，棕榈油外部提振增强。基本面，MPOB报告显示马棕4月增产累库幅度超预期，加之印尼提高棕榈油及相关产品Levy的消息终于落地，市场消化以上消息后区间窄幅盘整。截至5月23日，CFR中国工棕市场收于960-970美元/吨（合到港成本7776-7856元/吨），国内张家港工棕现货价格略高，基差报盘参考P2509+0/100元/吨商谈在8010-8110元/吨左右。

供需错配导致市场阴跌，理论利润由盈转亏

5月原料棕榈油价格止跌盘整以来，硬脂酸成本端拖累放缓，但提振有限，市场依然因为供需矛盾承压下行。供应端，5月虽然有部分硬脂酸装置开机率不高，但除极个别装置停机外，多数装置开机运行，供应整体宽松。需求端，虽然中美达成阶段性贸易协议缓和市场气氛，但终端需求未明显改善，下游开机率依然偏低，对硬脂酸的采购需求谨慎。供需错配局面下，硬脂酸市场实单商谈空间不断向下放大。相对于原料的窄幅盘整，硬脂酸市场的阴跌也导致市场理论利润由盈转亏。按照工棕CFR中国价格为基准进行核算，5月23日硬脂酸市场理论利润水平降至-316元/吨，5月19日-5月23日当周平均理论利润为-276元/吨，为4月以来的最低水平。

后市：市场或依旧偏弱，但跌势或将放缓

后期来看，原料棕榈油市场在产地增产季以及性价比优势未完全修复的背景下仍有出货压力，但在市场进一步消化累库预期前或维持盘整局势，而硬脂酸独立于原料的阴跌局面或在亏损加剧背景下缓解。综上，硬脂酸市场继4-5月连续下跌之后，6月维持偏弱看待，但市场跌势或将放缓，下方空间有限。