[导语] 行业纵向价值链分析的意义，在于通过分析各个环节的利润情况，观察行业价值链的转移趋势。

丙烯酸是重要的化工中间品，其所在产业链生产关系参考下图。从产品生命周期角度看，丙烯酸已处于成熟期。丙烯酸现有的生产工艺为丙烯氧化法，主要用于生产丙烯酸酯类及精酸、SAP等，且多为配套生产；丙烯酸现货流通量不大，外销承接客户多为特种酯、减水剂、水处理、其他助剂等。

丙烯酸因处于产业链中间环节，受上下游的影响较为明显，上下游均有向一体化发展的趋势。行业的后续发展，当更多的考虑与上下游的良性配合程度。丙烯酸行业的发展机会一方面来自于自身供需调配，另一方面来源于上下游一体化发展，以便赢得更多产业链内产品利润。

从近五年丙烯酸产业链价格走势图中可以看出，2021年上下游产品价格均宽幅上行，同比涨幅在16%-94%，其中丙烯酸及酯类价格涨幅在70%-90%区间。2021年是具有纪念意义的一年，这一年受公共卫生事件影响，国外丙烯酸及酯装置接连不可抗力，提振国内丙烯酸及酯产品出口量提升；叠加国内胶黏剂及乳液等下游产品的快速发展，内外贸的双向提振之下，丙烯酸上下游产品价利相辅相成，水涨船高。

2022年至今，随着公共卫生事件影响的逐渐消退，国外装置陆续恢复正常生产，且2023年至今国内有齐翔、卫星、华谊及万华等丙烯酸及酯新产能陆续释放，市场供应压力有所提升；需求方面，国内房地产行业转入下行阶段，且新生儿出生率下降，限制丙烯酸乳液及SAP的内需释放。供需矛盾之下，丙烯酸及酯类价格随之下探。

从近五年产业链利润走势图中可以看出，2021年产业链价格井喷的同时，利润也出现了明显的变化：从年均利润值来看，丙烯酸单吨利润最高，为4600元/吨附近；从年均利润增长率来看，丙烯酸丁酯利润增长率最高，高达15575%。这也是行业内老玩家及行新进入者将投资眼光转向丙烯酸及酯的原因之一。

然而经过了2021年的转折点之后，近几年丙烯酸上下游产业链盈利状况出现了明显变化。部分产品维持盈利，部分产品由盈转亏：

1.近几年维持盈利的产品有：丙烯酸甲酯、乙酯、精酸及SAP。盈利产品均为丙烯酸下游，其中盈利情况保持相对较好的产品是丙烯酸甲酯，这与甲酯供需紧平衡，生产工厂少，下游分布广泛且存在新兴领域的支撑有关。但随着2024年行业巨头卫星化学8万吨新装置的投产，市场供应增量，且下游需求增量有限，甲酯盈利水平较2023年下降36.43%。与丙烯酸甲酯类似，丙烯酸乙酯生产工厂更少，但其下游需求领域单一且传统，盈利水平不及甲酯，2024年乙酯盈利水平下降57.43%。精酸及SAP盈利水平也有所下降，这与两者传导过剩丙烯酸的职能在2024年逐渐体现，供应增量超过需求增量有关。

2.近几年由盈转亏的产品有：丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯。2021年的高光时刻过后，丙烯、丙烯酸及丁酯均有新产能集中投产，丙烯酸及丁酯出口逐渐降温并趋于常态，主力下游胶带母卷需求虽有增加，但房地产表现低迷限制了丙烯酸乳液需求的释放，下游对原料价格的传导能力转弱。供过于求矛盾之下，三者年均利润均呈现亏损状态。叠加未来新增产能的刺激，预计未来几年三者盈利情概况大概率不会有太明显的改善。

总结过去，展望未来。丙烯酸产业链的未来发展之路充满挑战。丙烯、丙烯酸及丁酯等主力产品，未来将面临供应增速超过需求增速的基本面，未来几年价格水平或围绕在盈亏线附近，行业或将面临洗牌。丙烯酸甲酯、乙酯、异辛酯、精酸及SAP等偏小众的下游产品，作为转移主力酸酯产品供应压力的职能将逐步体现，盈利水平存窄幅下降预期。

丙烯酸产业链的发展无法独立于经济周期之外。对于已投产企业而言，面对日益激烈的市场竞争，尽可能的延长产业链条，或找准原料采购时机，完善新技术，提升生产效率，降低原料单耗，提升下游认可度，拓展海外渠道，是提升企业竞争力的关键。而对于待投产企业而言，需综合考虑是否继续选择加入到竞争日趋激烈的丙烯酸产业链条中来。