【导语】一季度涤纶长丝供应超预期导致大幅度累库，不过一季度国内纺织机械营收同比增长显著、下游新产能亟待释放；二季度涤纶长丝供应主动调整下供需逐步修复，下半年下游纺织增量产能预期投入市场，聚酯及下游增速差兑现，涤纶长丝行业景气度有望修复。

一季度国内纺机企业营收同比增长

近期国内各大纺织机械上市企业陆续发布一季度业绩表现，从表1来看，2023年纺织机械销售收入同比增减不一，其中涉及新型纤维和环保相关的机械营收同比增长显著；从2024年一季度的纺织机械营收来看，大多数都呈现了不同幅度增长——2023年卫生事件消退后户外出行增长带动纺织服装消费提升，2024年海外需求预期回升下多数纺织工厂乐观心态增强、利空因素减少，加之规模化降本增效，纺织环节产能增速预期提升。一季度纺织工厂机械产能下单量同比增长，初步兑现了对纺织环节年内产能高增长的预测，因此涤纶长丝需求端蕴含了一定的增长潜力。

    下半年涤纶长丝需求潜力预期兑现

当然纺织机械工厂从一季度收到订单到交付订单再到纺织工厂投入使用是有一定周期过度的，目前多数下游新产能尚未兑现交付和生产，因此一季度乃至整个上半年，涤纶长丝供需并未受到上下游产能增速差的利好影响，也因此涤纶长丝行业上半年多数时间内是持续做库存、行业利润同比下滑显著。

不过，一季度纺织机械增量订单有望在三季度投入市场生产中，加之今年以来下游加弹和织机开机均一直处在同期偏高水平（这一点得益于今年织造环节成品坯布库存不高，因此即便织造环节效益一般仍尽可能维持规模化生产降低单位成本），国内刚需有望在三季度后迎来逐步提升；同时下半年海外主动补库存节点临近，同时秋冬纺织服装品对聚酯涤纶消费需求高于春夏，因此涤纶长丝行业三季度以及下半年依然有较强的需求潜力亟待释放。

2024年上半年涤纶长丝供需逐步修复

2024年上半年涤纶长丝行业供需呈现过剩局面、效益弱于预期，除了因下游增量产能未兑现外，很大原因是供给端产量超预期。2024年整个上半年仅有嘉通能源一套涤纶长丝装置投产（此套CP7装置前道聚合已于23年12月投产，卷绕设备延迟、24年4月实现纺丝），增量极少的情况下主要是存量超过预期。

2024年一季度涤纶长丝产量在1083.39万吨（含切片纺）、同比增长高达33%，除了去年同期有一定低基数效应外，春节期间主流聚酯工厂高开是一季度存量高增长的主要原因。同时春节期间和春节后国内部分地区出现极端天气导致下游纺织加弹工厂操作工人延迟返岗、下游开机提升滞后，此外下游节前投机备货量非常足、一定程度透支节后需求，因此高存量+春节后低需求导致聚酯工厂进入高库存周期。进入二季度后在主流聚酯工厂主导下行业供需开始主动性修复、迎来显著去库存。

从图2来看一季度涤纶长丝行业库存持续上升，进入二季度后出现震荡下降，在5月下旬出现一波较大去库存后行业库存回归可控安全范围内。进入5月后首先是萧山地区有160万吨/年装置因锅炉改造而停车、随后中旬桐乡两主流大厂开始联合减产5%-10%、行业供应显著收紧；此外5月18-5月20日三天聚酯工厂出现了一波较大力度促销，其中POY价格在促销后跌至近两年新低，下游工厂及贸易商纷纷抄底建仓，三日聚酯工厂产销均值高达400%-500%、三日合计去库7-10天不等，供应收紧+大力度促销，涤纶长丝库存压力显著缓解。

下半年供需预期修复、行业景气度有望回升

综上来看，一季度纺织工厂机械产能下单量同比增长，初步验证了2024年对涤纶长丝下游纺织行业产能增速提升的预想；根据卓创资讯2023年年报中预测：2024年涤纶长丝新增产能仅有116万吨、去掉搬迁、关停等产能，合计产能净增速不足2%；而对下游产能增速预计5%-6%，因此预计2024年涤纶长丝行业供需好转、景气度预期修复。

2024年上半年涤纶长丝供需格局不及预期、利润亏损，但进入二季度尤其5月下旬以来行业迎来一波显著去库存、利润艰难修复，行业有望以中性库存水平进入下半年。下半年伴随下游增量产能逐步投入生产，同时秋冬旺季以及海外补库存预期加持、下游预期仍将维持高开工率；涤纶长丝下半年虽有产能投放，但预计多集中在三季度末和四季度、合计在80万吨/年规模附近。上下游产能增速差将逐步利好体现在涤纶长丝环节，行业有望进入去库存通道、利润迎来进一步修复。